中汽协最新数据显示，10月，我国新能源汽车产销分别完成16.7万辆和16万辆，同比分别增长69.7%和104.5%，单月产销第四次刷新了当月历史记录。终端需求强势回暖，正极材料厂订单随之增多，长江证券发布的最新研报分析称，新能源车产业链上游锂拐点已至、钴趋势上行。

锂拐点已至

目前，磷酸铁锂需求爆发，碳酸锂价格开始回暖。

澳洲最大的两家矿山Talison，Mt.Marion均被锂盐厂控制，几乎完全自供。前者独供天齐/雅保，后者独供赣锋。剩下三家矿山较为独立，面向全市场供应精矿，矿价主要受三家独立矿山影响。

自2019Q3集体减产以来，产能利用率大幅下滑，但随着需求复苏/库存去化，澳洲锂矿产能利用率已明显上升。

长江证券预计，随着需求增长，2021年三座独立矿山将面临供给短缺的局面，矿价上涨有坚实的基本面支撑，Altura被清算小组接管有望成为导火索，导致矿价提前、快速上涨，看好2021年锂精矿价格至少上涨至500-600美元/吨区间。

西澳矿山整体财务成本较高，从报表推测，当前矿价水平下仅Talison能实现盈利。

在盐湖提锂方面，青海盐湖提锂品质欠佳，主要产品为工业级和准电池级碳酸锂，供入三元体系者寥寥。

南美盐湖普遍成本在2.5-3万元/吨之间，青海盐湖质地整体较差也参差不齐，成本分布较广，2.5-4万元/吨。但整体扩产进度缓慢（尤其是青海盐湖），长安证券预计2021年投产项目仅有雅保LaNegraIII/IV，赣锋C-O一期，青海的蓝科锂业二期项目。

近年来，云母提锂企业完成了超预期的成长，成本从早年的超过10万元/吨，降低至目前的头部企业全成本略低于4万元/吨（含税）。考虑到云母副产品的综合利用率提升，未来成本仍有下降空间。品质方面，头部企业已经成功将电池级碳酸锂供入三元体系，代表品质已经可以和矿石碳酸锂分庭抗礼。未来，锂云母将瞄准电池级和电池级碳酸锂这两大市场，对矿石碳酸锂形成不可忽视的挤出效应。

长江证券预计，2021年，盐湖&云母进入业绩释放期；氢氧化锂得日韩者得天下。

碳酸锂需求方面，铁锂大潮将显著拉动碳酸锂需求，但2021年仍以修复为主。在国内乘用车2021年LFP市占率36%的假设下，预计2021年合计碳酸锂静态需求增量4万吨。考虑到目前产业链库存极低，在补库的拉动下，实际动态需求增量可能放大至5.5万吨。

碳酸锂供给方面，2021年云母端预计增长2.9万吨，青海盐湖产量预计增长0.6万吨，南美盐湖碳酸锂增量5.3万吨。剔除增量中用于苛化的部分，实际可向中游销售的碳酸锂增量可能在7万吨左右。

碳酸锂价格方面，在需求复苏，矿价上涨的背景下，看好2021年电碳价格上涨至4.7-5.3万元/吨（若矿价上涨超预期，电碳价格可能跟随超预期上涨）。将十分利好自有资源、成本锁定的盐湖/云母提锂厂商。矿石提锂厂商的单吨碳酸锂盈利可能恢复至0.5-0.8万元/吨，但继续上行的空间有限。

氢氧化锂需求方面，2021年海外将迎爆发式增长，考虑库存变动后，实际动态需求增量大概率放大至7万吨。

氢氧化锂供给方面，一线氢氧化锂厂商中仅赣锋锂业有增量（3万吨），其余需要二线新产能满足（较容易出现不及预期的情况），大概率供给紧张。

氢氧化锂价格方面，在矿石价格上涨的背景下，头部企业出口日韩的氢氧化锂价格有望回升至12-13$/kg（8.4-9.1万元/吨），二线企业出口价格有望上涨至6-7万/吨，国内现货价格有望上涨至5.5-6.5万/吨。

未来2-3年，氢氧化锂每年需求增量都将大超碳酸锂，这一品种将成为锂行业竞争和盈利的核心。未来氢氧化锂竞争格局将形成第一梯队几乎全部供应日韩，第二梯队兼供日韩和国内，第三梯队供应国内的整体格局。掌握最高价的日韩订单者（第一梯队），将具有最强的盈利能力。2021年开始，赣锋锂业氢氧化锂产量将超过第一梯队其他所有玩家总和，逐步成为欧美电动化大潮下锂行业最大赢家。

钴趋势上行

在全球电动化浪潮+5G换机潮的双轮推动下，全球钴需求将在2021年迎来需求增速拐点，总需求将达14.6万吨，同比增速达15%。在钴的分析框架中，供需预期大于供需实质，在当前低库存、供给端持续偏紧资本开支低迷的周期底部，需求增速向上带来的库存放大效应有望带动钴价上行。

另外，嘉能可Mutanda停产+民采矿萎缩，供给端偏紧格局已定。同时过去钴供给端最大的X变量民采矿也在政府政策趋严+盈利空间压缩+疫情影响的三重冲击下全产业链呈现萎缩状态，供给弹性显著削弱并将持续。

疫情对供给端的扰动持续存在。2019年刚果金占全球钴矿供给的70%，在刚果金矿山分布集中、医疗水平落后的背景之下，疫情扩散会对矿山生产和原料运输的效率造成一定冲击，其不确定性正在强化紧缩预期。

龙头嘉能可2020年长单锁定量约为3.2万吨，可供市场流通钴现货供给仅为2-3万吨。目前MB钴折扣系数已上扬至80%，CIF中国报价已高达12.53美元/磅，国内1-9月钴原料进口同比下滑4%，预计原料将持续偏紧。

全球电动化浪潮已至，欧洲政策不断加码+新车型不断投产驱动美国消费型市场+国内双积分约束和高竞争力车型的双轮驱动，2021年全球新能源汽车开始进入全面加速阶段，高镍三元仍为主流技术路线，动力电池钴需求有望实现高速增长。根据测算，2021年全球新能源车动力电池用钴有望达到3.47万吨，同比增长38%，2025年有望达到9.3万吨，2020-2025CAGR可达30%。

长江证券表示，随着比亚迪汉EV、铁锂版特斯拉Model3等明星车型逐步放量，国内铁锂返潮趋势明显。在国内EV乘用车铁锂渗透率超预期假设下，2021-23年全球钴需求较原假设-0.8%/-0.7%/-0.9%，影响有限。

此外，针对无钴化进程超预期对钴需求影响，长江证券称，“无钴化”不等同于“零钴”，对安全性考虑大大提高、电池龙头多布局三元路线以及电池、整车厂积极采购钴原料，三元在未来可预见的期间内仍将为主流的技术路线。假设零钴进程超预期，但由于其大概率会对高镍的市场进行替代，而高镍三元电池的度电钴单耗本就较低，零钴电池应用对钴需求整体影响较小。

动力+3C电池双轮驱动，长江证券预计，2021年钴需求将迎来增速拐点。（综合自长江证券研报，原标题：新能源车产业链上游 锂拐点已至，钴趋势上行）