支撑评级的要点

预计宇通公司新能源公交将自今年12月起进入销售高峰期，目前公司已陆续接获省外插电式混合动力订单。我们判断，新能源客车的放量将带动公司盈利能力和估值水平的同步提升。

常规混合动力客车的补贴政策如能出台，公司有望凭借成熟的混合动力控制技术实现这一领域的产业化发展。

公司 11 月27 日收到其他应收款8 亿元，因此公司对该款项累计计提的2.6 亿元减值准备将于4 季度全部转回，该事项将对公司4 季度业绩产生影响。

我们预计，12 月公司销量有望达到9,000-10,000 万台，创出历史新高，同比增长22%-36%。4 季度公司销量同比增长30%左右。受益于此，公司2013 年股权激励计划要求的业绩目标有望顺利达成。展望2014年，我们预计公司销量有望达到63,555 台，同比增长11%左右。

评级面临的主要风险

国内座位客车市场持续低于预期。新能源客车实际推广情况低于预期。

估值

我们预计，2013-15年公司每股收益分别为1.29 元、1.50 元和1.84 元(未考虑资产注入影响)。公司当前股价对应2014 年市盈率为12 倍，估值不贵。维持买入评级和目标价22.46 元不变。