宇通客车拟以42.6亿元的价格收购大股东宇通集团旗下公司精益达，这一溢价率达到465.7%的交易引来市场广泛质疑。

据投资者报报道，5月22日，停牌一个多月的宇通客车发布了一份关联交易预案，公司拟采取发行股份加支付现金的方式，购买大股东宇通集团、猛狮客车（宇通集团全资子公司）合计持有的郑州精益达汽车零部件有限公司（以下简称“精益达”）100%的股权。

以2014年4月30日为预估基准日，精益达归属于母公司股东权益账面值为7.53亿元，预估值为42.6亿元，增值率为465.7%。交易方案一出，便引来众多投资者质疑。

按照42.6亿元的交易价格计算，宇通集团对精益达的投资将获得丰厚回报，其四年半的收益将高达9.2倍。

值得注意的是，交易预案显示，精益达近三年的财务指标异常靓丽，且其逾七成的营收来自于与宇通客车的关联交易。

据交易预案披露，2011年~2013年，精益达的营业收入分别为24亿元、29.8亿元、32.3亿元；净利润为3.4亿元、4.6亿元、4.9亿元。与此相对应，2011年末、2012年末、2013年末，精益达的资产总额分别为15.8亿元、19.0亿元、24.7亿元，所有者权益分别为3.5亿元、7.1亿元、8.1亿元。

由此推算可知，2011年~2013年，精益达的资产收益率ROA分别为21.6%、24.1%、19.9%；净资产收益率ROE分别为98.1%、64.2%、60.6%；净利率分别为14.2%、15.3%、15.2%。

交易预案显示，精益达的主营业务为汽车零部件的生产与销售,主要产品为车桥、悬架、线束、吸塑件、舱门及其他。精益达旗下有一家子公司，郑州科林车用空调有限公司（以下简称“科林空调”，精益达控股70%）和一家分公司郑州精益达汽车零部件有限公司高新区分公司。

精益达的官方网站显示，其产品主要包含四大部分，分别为底盘零部件，包含车桥、悬架、消声器；车用空调；线束电子，包含汽车线束、汽车电子；内外饰品，包含仪表台、行李架、舱门、海绵、玻璃钢、涂料、塑料产品、模具。精益达称其盘式前桥、车用空调、空气悬架等均具有较高的市场竞争力，客户认知程度较高。

宇通客车的年度报告显示，2011年~2013年，宇通客车通过精益达采购材料的金额分别为17.5亿元、22.2亿元、24.1亿元，占精益达营业收入的比例分别为72.9%、74.7%、74.7%。

同样，2011年~2013年，科林空调的营业收入分别为6.0亿元、7.0亿元、7.5亿元，宇通客车通过科林空调采购材料的金额分别为5.95亿元、6.71亿元、6.93亿元，占科林空调营业收入的比例分别为98.5%、96.2%、93.0%。

由此可见，精益达和其子公司科林空调的营业收入主要依靠与宇通客车的关联交易支撑。

更令人诧异的是，这样一家“寄生”在宇通客车身上的公司，其近几年的分红率却远超寄主。通过丰厚的利润分配方案，其获利颇丰。

交易预案显示，2011年~2013年，精益达利润分配金额分别为3.31亿元、4.20亿元、3.87亿元，占当年净利润的比例分别为97%、92%、79%。而同期宇通客车利润分配占合并报表中归属于上市司股东的净利润比率仅为17%、32%、35%。