璞泰来上市仪式 中国电池网资料图片

璞泰来深度布局锂电池负极材料、涂布设备、涂覆隔膜以及铝塑膜业务，协同效应明显，管理层具有深厚的投资并购经验和行业积累，紧跟ATL、CATL等行业龙头客户，市占率有望持续快速提升，打造锂电池产业链龙头供应商。

投资要点

1.公司深度布局锂电池材料及设备，管理团队优秀

璞泰来专注于锂电池材料及设备领域，自成立以来通过内生+外延收购不断拓展，现已布局锂电池负极材料（江西紫宸全国第3）、涂布设备（深圳新嘉拓行业第3）、隔膜涂覆加工（东莞卓高行业第9）、铝塑膜（东莞卓越），产品间协同效应明显，行业布局卡位极好。

公司董事长梁丰曾任中信基金、友邦华泰基金权益投资部总监，具有深厚的资本市场投资并购经验。总经理陈卫曾任ATL 副总裁，管理团队及核心技术人员主要来自锂电行业知名厂商，具有丰富的行业经验和客户资源。

2.客户结构优质，紧跟行业龙头市场份额将快速提升

公司的主要客户均为锂电池行业龙头厂商，2016 年ATL 和CATL 两大客户占公司营收51.5%，公司还和三星SDI、LG 化学、比亚迪、珠海光宇、中航锂电、天津力神等企业建立了紧密的业务合作关系。公司产品定位高端客户需求，将把握行业最前沿的技术发展方向，我国锂电市场未来趋势将会逐渐向行业龙头集中，我们预计公司产品的市场份额也将保持快速增长态势。

3.业绩爆发增长，募投项目解决产能瓶颈

公司2014-2016 年营业收入复合增长率达到82.52%，净利润复合增长200%以上，2017 年前三季度营收增长40.16%，净利润增长68.30%。目前公司主要产品的现有产能均已接近饱和，需求仍快速增长。公司募投项目将建设年产2 万吨负极材料产能、涂布设备生产基地、锂电池功能涂层隔膜生产基地。募投项目建成后将有效缓解公司产能瓶颈，提升公司整体竞争实力，保障公司在锂电池行业重要爆发期的快速成长。

投资建议

预计2017-2019 年归母净利润为5.06、6.97、9.14 亿，同比增长43%、38%、31%，EPS 为1.17、1.61、2.11 元，对应PE30x、22x、16x，给予2017 年40 倍PE，目标价47 元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示

新能源汽车销量增速低于预期，公司新产能投放进度低于预期，行业竞争加剧、产品价格大幅降价的风险。