新宙邦：锂电电解液保持快速增长势头

一、事件概述

近期赴公司调研。

二、分析与判断

铝电解电容器化学品市场份额达40%，是国内行业绝对龙头

电子行业受全球经济复苏影响，电容器需求量加大，公司电容器化学品业务也因此稳步增长。公司在电容器电解液结构性调整过程中反应较快，产品品质较高，高、中、低端全面覆盖的产品结构合理，长期保持较高的市场占有率、营业收入和毛利率水平。

锂离子电池化学品销量一季度创历史新高

公司和三星等国际大客户之间合作开发，促使公司研发能力和服务质量提升，客户对产品满意度高，进而加大采购量。公司锂离子电池化学品在主营业务中的量占比已达40%，收入占比约1/3，公司目标定位进一步拓展和服务国内外大客户，新客户的开拓将在保持高毛利率的前提下，进一步提高市场份额。

锂电电解液和超级电容器化学品业务将在新能源汽车快速发展中受益

电解液企业的核心竞争力在于以添加剂为核心的配方，通过强大的技术开拓能力和客户服务能力已进入国际顶尖电池和超级电容器厂商的供应链体系，如三星、松下、Maxwell 等企业。电解液价格预计企稳回升，同时南通5000 吨产能将在年内逐步释放，随着未来新能源汽车的逐步放量，产业链上游的企业也将广泛受益。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.92、1.18 和1.51 元，当前股价对应PE 分别为28、22 和17 倍。公司技术领先，产品结构合理，储备丰富，未来将极大受益于新能源汽车的大力推广，给予公司2014 年30 倍PE 估值，合理估值27.60 元，维持公司“谨慎推荐”评级。

四、风险提示：

新能源汽车推广不达预期，锂电池再次出现安全性问题的风险。