图/SF Motors

7月25日，小康股份投资的SF Motors公司携首款车型亮相中国，并公布了该车在中国的上市计划。经历了过去几年在新能源汽车领域的持续投资，并且走了“先国外后国内”这样一条与众不同的发展道路后，小康在新能源汽车领域的投资马上就要结出果实。两年百亿元的持续投资、“先国外后国内”的新能源汽车战略引人关注的同时，也引来业内各种不同的声音，有人认为这是自主品牌“弯道超车”的新样本，也有人认为这种“大跃进”式的发展模式并不明智。

两年百亿元投资新能源汽车

自2016年6月15日，在A股成功上市后，小康股份就开始了在新能源汽车领域的持续投资，两年来，已累计投资百亿元。

2016年，小康股份投资3000万美元在美国设立了SF Motors公司，从事智能电动汽车的设计、研发、生产、销售等业务。此后，SF Motors开始在美国新能源汽车领域持续投资。

2016年10月，小康股份及其在美国新能源汽车子公司SF Motors开始收购美国电动汽车动力系统公司AC Propulsion Inc，一年半后这项收购以失败告终；2017年6月，SF Motors以1.1亿美元收购美国汽车解决方案集成供应商AM General公司的民用汽车工厂，并对生产设备和工艺进行了全新改造升级，用于生产其正在研发的高端电动车型；2017年10月，SF Motors收购美国电池系统公司InEVit.Inct，这次收购让小康股份在电池、电机、电控等技术方面有了很大提升。

另外，在发展新能源汽车的道路上，小康股份选择了“先国外后国内”这样一条与大多数中国企业不同的发展道路。2017年1月，小康旗下重庆金康新能源汽车有限公司获得了新能源汽车新建产能资质；同年12月，小康股份宣布投资30亿元进行新能源汽车的布局，涉及投资新建高性能电池项目、设立新能源汽车子公司、设立新能源汽车产业基金、设立新能源汽车股权投资基金等；最近，小康股份又发布公告称，将对金康新能源注册资本增资至40亿元。

对此，SF Motors创始人兼CEO张正萍在接受《中国汽车报》记者采访时表示，之所以选择在美国进行新能源汽车的研发，是因为新能源汽车的特性决定了其软件部分占比较高，而美国在这方面有充足的人才储备。张正萍强调，小康股份收购的美国AM General汽车工厂是一个在产工厂，曾为奔驰代工，在生产制造方面具有很强的技术储备。他介绍，马上开始试生产的小康重庆金康工厂就有20多名员工是在这一工厂接受了培训后回国的，这对小康国内新能源汽车的生产和产品质量提升具有很大帮助。

随着在新能源汽车领域投资的不断提升，小康股份的主要业务也在发生变化，在其2016年的年报中主要业务还是“汽车整车及其发动机、零部件的研发、生产、销售和服务”。2017年年报中已经变更为“公司以智能网联（电动）汽车和节能环保发动机为核心业务，以汽车、智能内饰系统及国际汽车业务为主营业务”。在2017年年报中，小康股份也把在美国布局新能源汽车业务、成功收购InEVit.Inct、在中美两地布局高端智能制造作为核心竞争力。

资金承压能力备受关注

1986年成立的小康，以产销电器簧和微车坐垫簧起家，本世纪初开始整车制造，先是摩托车，后又深耕“面包车”多年，“面包车”也一度成为小康的代名词，直到2016年转型开始涉猎SUV。目前，小康股份主要车型有SUV、MPV、交叉型乘用车和商用车等，产品价格基本在10万元以下。

不过，近年来，小康在市场上的表现并不理想，尽管在2016年成功登陆A股，但如此持续大规模投资也使得其资金链尽显疲态。数据显示，2017年，小康股份投资活动产生的现金流量净额同比负增长147％至-16.33亿元，筹资活动产生的现金流量净额同比大增146％至26.59亿元。而在2017年11月，小康股份还发行了可转债项目，募集资金15亿元用于年产5万辆纯电动乘用车建设项目。2017年，小康股份的技术开发费用达到4.7亿元，同比增长103％，主要是智能网联（电动）汽车项目研发费用增加所致。这一年，小康股份智能汽车事业群业务共计投入19.95亿元。大规模投资新能源汽车及研发，直接拖累了小康股份的业绩，资金紧张渐显。截至2017年12月31日，小康股份流动资产143.18亿元，流动负债143.63亿元，营运资金已经出现0.45亿元的缺口。

短时间内大规模投资，小康股份被行业关注的同时，也受到了资本市场监管方的关注。今年3月以来，小康股份已经先后四次遭遇上海证券交易所问询，要求其对有关资本操作做出说明，尤其是前三次皆与收购、合作有关。

不过，对此，汽车行业证券分析师曹鹤在接受《中国汽车报》记者采访时表示，对于问询无需过度关注，也不应该过度解读。他说：“企业钱花出去了，被质询是监管部门的正常监管，并不是太大问题。”中国汽车工业协会秘书长助理许海东也表示，在新能源汽车领域，通过收购、控股等形式，整合优势资源，形成产品竞争力，也是企业发展新能源汽车的一种有效途径。而从目前来看，小康股份在美国的系列投资已经看到成效。

不过受国际贸易环境等因素的影响，SF Motors的产品也更快地回归了中国。按照SF Motors最新公布的计划，其首款车辆有望明年三季度在中国批量交付。

押宝新能源汽车待考

7月25日，SF Motors首款车型（中文名“金菓EV”）在北京亮相，并且独家冠名央视《机智过人》节目第二季，开启其回归中国的历程。谈到盈利及资金问题，张正萍表示，未来半年是金菓EV重要的半年，在完成500万公里耐久性测试等系列测试之后，金菓EV有信心为消费者提供品质、一致性更高的产品。尽管要见到效益还尚待时日，不过，张正萍并不担心资金及盈利问题。他表示，小康作为一家上市公司，有良好的融资渠道和资金来源，在支持金菓EV做好产业链布局的同时，金菓EV也会有单独的融资渠道。而且张正萍还强调，从小康集团层面来讲，新能源汽车方面有长期的规划和考量。“就产业结构而言，可以实现现金流为正。”张正萍说。

曹鹤也表示，中国整车企业一般不会有很充裕的现金流。“汽车产业链很长，流动负债多，这几年，上市公司里除长城汽车外很少有资金很充裕的企业。”曹鹤强调，判断一家车企资金链是否有风险，首先要看做什么事。小康股份连续两年大规模持续投资新能源汽车，是大势所趋，而新能源汽车需要一个长期投资的过程，很难短期内见到收益，暂时出现的资金疲态实属正常，而且0.45亿元的资金缺口对整车企业而言并不是一个很高的数字。许海东也认为，发展新能源汽车是大势所趋，企业集中优势资源发展新能源汽车未尝不可。

张正萍指出，SF Motors公司不排除对外合作的可能性。与此同时，小康此次进军新能源汽车，似乎更看重产品的高端化，重庆小康汽车控股有限公司董事长张兴海公开表示，未来两三年，小康股份将推出3款新能源汽车，价位在25万元、40万元、60万元左右。不过，一家由低端燃油车型起家的企业，要造中高端新能源汽车无疑需要更多的投资，后续发展还有待市场检验。