溢价“砸”259亿元参股全球最大锂盐供应商 天齐锂业想要什么

SQM

南美阿塔卡玛盐湖(Salar de Atacama)是全球最重要的锂盐产地。日前,一家中国上市公司以约259亿元买下开发这个盐湖资源的智利公司股权。

5月30日晚,天齐锂业正式公布《重大资产购买报告书(预案)》。据此,公司全资子公司天齐锂业智利从全球最大的化肥生产商、美国与加拿大多地上市的Nutrien及其3个全资子公司手中,拟以65美元/股的价格购买对方持有的智利上市公司SQM(全称Sociedad Quimicay Minera de Chile S.A,智利化学矿业公司)6255.65万A类股,约占SQM总股本的23.77%,涉及交易额40.66亿美元(约合人民币258.93亿元)。

交易完成后,加上公司通过天齐锂业香港已持有的2.1% SQM的B类股股份,这家中国上市公司将间接持有SQM已发行总股份数的25.86%,成为SQM第二大股东。

天齐锂业表示,收购完成后,公司对SQM不具备控制权,不合并其财务报表,该股权列入长期股权投资项目核算投资收益。不过,公司指出,公司可在SQM董事会8名董事中确保提名的3名董事候选人当选。“通过非控股的权益性投资方式,公司在获得SQM持续、稳定、良好的投资收益的同时, 收益来源将适度多元化。”

溢价“砸”259亿元参股全球最大锂盐供应商 天齐锂业想要什么

截至2017年12月31日, SQM在智利取得的探矿权、采矿权。图片来源:天齐锂业5月31日《重大资产购买报告书(草案)》

界面新闻记者了解到,SQM成立于1968年,是全球最大的碘和硝酸钾生产企业和领先的碳酸锂和氢氧化锂生产商,主要从事特种植物肥料、钾肥、锂及其衍生物、碘及其衍生物和工业化学品的生产和销售,产品销往110多个国家。公司总部位于智利首都圣地亚哥,目前同时在智利和美国多个证券交易所上市。

财务数据显示,2016年、2017年,SQM实现营收19.39亿美元(折合人民币约124亿元)、21.57亿美元(折合人民币约138亿元),归属于母公司所有者的净利润2.78亿美元(折合人民币超17亿元)、4.28亿美元(折合人民币约27亿元),这两年毛利率分别是31.51%、35.34%,平均资产收益率各是11.98%、18.81%。

溢价“砸”259亿元参股全球最大锂盐供应商 天齐锂业想要什么

截至2017年12月31日,智利阿塔卡玛盐湖卤水矿区矿业权对应的资源储备情况。图片来源:天齐锂业5月31日《重大资产购买报告书(草案)》

受下游新能源汽车行业增长引起全球锂化工产品供不应求,近两年SQM的锂产品毛利已占其毛利总额的一半以上,成为SQM最佳业绩增长点。

事实上,作为全球最大的锂盐供应商,SQM现有总产能5.4万吨,其中碳酸锂产能4.8万吨,氢氧化锂6000吨,2017年销售近5万吨碳酸锂当量的产品,目前新建氢氧化锂项目产能7500吨,碳酸锂项目2.2万吨,新建项目合计3.95万吨产能在2018年中投产,建成后碳酸锂产能7万吨,氢氧化锂1.35万吨,合计8.35万吨产能,2019年碳酸锂产能再扩张3万至10万吨。

对于SQM而言,最重要的资源是公司自1990年代就进行开采的智利阿塔卡玛盐湖。

阿塔卡玛盐湖位于南美内陆跨越南回归线地区,这里含锂浓度高、储量大、开采条件成熟、经营成本低,是全球范围内禀赋十分优越的盐湖资源和全球锂产品重要产区。近年来智利政府大力推动开发盐湖资源,阿塔卡玛盐湖区域已经成为全球锂行业在产企业和潜在竞争对手的重点发展区域和资源储备基地。

依托智利阿塔卡玛盐湖卤水中高浓度的锂、钾、硫酸盐、硼和镁,SQM成为世界上最大的碘、锂和销酸钠生产商及第二大硝酸钾生产商。

实际上,这也是天齐锂业最看重SQM的地方。根据开元评估的估值情况,考虑到阿塔卡玛盐湖的优质资源禀赋、公司良好盈利能力等因素,SQM股东权益于2017年12月31日市场价值的估值为160.05亿美元,23.77%股份对应的估值为38.04亿美元,交易价格较开元评估的估值溢价6.89%;而截至2018年5月17日,SQM的A类股收盘价55.10美元,纽约证券交易所B类股收盘价为54.96美元,本次交易价格65美元,分别溢价17.97%、18.27%。

有一点需要注意的是,SQM与阿塔卡玛盐湖的出租方CORFO屡有争端。据悉,于1993年签署矿权租赁协议约20年后,CORFO先后于2014 年、 2016年就租赁协议提出了仲裁,主张SQM补缴租金、提前中止合约、赔偿相关损失等。直到2018年1月,双方才重新达成协议。

需要注意的是,天齐锂业要拿出近259亿元收购款还是压力不小。

查看公司财务数据,天齐锂业2017年实现营收54.7亿元,归属于母公司股东的净利润是21.45亿元;并于今年前三月实现营收16.69亿元,归属于母公司股东净利润6.6亿元。截至2018年3月31日,公司资产总计是179.76亿元,公司合并报表货币资金余额为49.02亿元和应收银行承兑汇票12.61亿元。

这种背景下,天齐锂业决定由企业自有资金、境外筹集资金和并购银团贷款三方面出发解决资金问题。界面新闻记者了解到,除了自有资金外,公司已经于今年5月4日签署了《融资承诺函》,某境外金融机构承诺提供约10亿美元资金;同时,公司签署《贷款承诺函》,某商业银行承诺以银团贷款方式提供约25亿美元。

对于负债融资进行资产购买,天齐锂业也看到了风险。公司表示,受新增负债所负担财务费用的影响,本次交易后将摊薄上市公司基本每股收益,由交易前的 1.94元/股降至交易后备考的0.93元/股,降幅为51.86%;同时,资产负债率(合并口径)由交易前的40.39%升至交易后备考的78.41%,对公司的短期偿债能力有较大影响。

但该公司随后表示,虽然本次交易会对公司造成一定的资金压力,公司目前业务经营稳健,账面资金充沛,并始终保持着通畅的融资渠道,且与多家金融机构合作关系良好,公司财务安全不会因本次交易而受到重大不利影响。“公司即将发行H股股票融资,H股发行完成后,上市公司的净资产将会增加,资产负债率得到降低,公司的抗风险能力增强。”

需要补充的是,天齐锂业这个近259亿资产购买方案,尚需6月19日公司的股东大会审议通过。此外,该交易还至少需要完成国家发改委、四川商务厅就本次交易进行的境外投资备案,并办理境内机构境外直接投资项下的外汇登记等等事宜。

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    【责任编辑:赵卓然】
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