“美国有硅谷，中国有太阳谷。”有“中国太阳能产业化第一人”之称的皇明太阳能股份有限公司（下称”皇明太阳能”）董事长黄鸣的豪言壮语还言犹在耳。其2004年开始大胆计划投资建设位于“中国太阳城”德州的“中国太阳谷”，欲将其打造成集产、学、研于一体，涵盖太阳能生产制造、技术研发、人才培养及相关配套产业的世界太阳能“硅谷”。

然而，随着皇明太阳能赫然列于证监会6月27日披露的“2012年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单”中，宣告这家实力看似雄厚的企业在IPO路上再次遭遇拦路虎。而这一次，已是皇明太阳能IPO的第三度搁浅。

对于此次终止IPO的原因，皇明太阳能继续保持一贯的缄默。一直觊觎资本市场的皇明太阳能IPO“急刹车”，其背后原因耐人寻味。

有业内人士指出，皇明太阳能三度折戟IPO“早在预料之中”，公司的经营管理早已暴露出问题，行业遇冷也是其上市的硬伤。

三度搁浅的坎坷上市路

皇明太阳能上市计划酝酿已久。早在2008年之前，皇明太阳能就谋划在海外上市，但最终搁浅。业内人士指出，当时上市未果原因没有直接揭露，或许皇明太阳能是“火候”未到。

引入鼎辉、高盛两大国际投行的1亿美元战略投资之后，皇明太阳能的上市热情又被点燃，于2010年放弃海外上市计划，转向中国证监会报送上市材料，拟抢滩A股。

但受甘肃经销商郭建琴掀起实名举报皇明“偷税漏税”、并在全国不少地区掀起商家对皇明举报的影响，皇明太阳能的抢滩A股计划失败。业内人士指出，企业上市中六大硬性条件之一就是：公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。皇明第二次上市却被经销商揭露逃税漏税所牵连，可谓撞到枪口了。

曾被寄予厚望的再度IPO申请在今年2月启动，但证监会披露的“2012年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单”显示，皇明太阳能于6月27日申请终止IPO审查。对于终止IPO的原因，皇明太阳能继续保持一贯的缄默。

据《21世纪经济报道》透露，一位接近监管部门的有关人士称皇明太阳能IPO终止审查是由公司自己提出的。按监管层有关规定，在审的IPO项目，只要经过发行人和保荐人机构双方提出申请，便可撤回材料，终止申请，但在申报申请撤回的材料中必须说明原因。

此次皇明太阳能撤回申请，其阐述的主要原因为其所在的太阳能行业在今年上半年以来行业景气度持续走低，按其在6月下旬的预计，皇明太阳能2012年上半年利润将大幅度滑坡。

按要求，即将预披露的皇明太阳能IPO，须补充包括其2012年半年报等审核资料，因此其2012年业绩的大幅下滑将可能使得其不能满足IPO主板上市的有关要求，故其主动申请撤回资料。

由此看来，皇明太阳能IPO终止与因业绩大滑坡有关。另外，皇明太阳能一位内部人士称，这次申请IPO终止审查的原因是公司非经营性资产过重。皇明旗下不少资产属于“非经营性资产”，这也成为横亘在皇明IPO前的“心病”。

皇明太阳能此次IPO折戟的原因，还有一种说法是与“黄胜案”有关。有消息称，黄鸣曾以低于市价三分之一的价格，拿到3000亩土地打造太阳谷项目，并获得财政补贴6400万元。更有网友发帖称，当年德百集团、皇明太阳能集团在德州能疯狂圈地，源于曾长期担任德州市委书记的山东省副省长黄胜撑腰，黄胜和黄鸣也是儿女亲家关系。

6月25日，新华社报道称，中共中央纪委对山东省原副省长黄胜严重违纪违法问题进行了立案检查。经查，黄胜利用职务上的便利为他人谋取利益，收受巨额钱物，并给国家造成严重经济损失；道德败坏。黄胜因此被“双开”。

目前有关传闻的真实性没有得到证实，黄鸣在腾讯微博上表态称，近期皇明太阳能会给公众一个说法。

而此次IPO再度搁浅，这不仅让保荐机构中信证券（600030）颇为受伤，也要让早在2008年就战略入股皇明太阳能的鼎辉和高盛两大投行大失所望了。

不过，济南大学经济学院副教授解传喜表示，以皇明在业界的体量，应该不会轻易放弃上市。而高盛和鼎晖很可能继续跟随，待时机成熟后，再度冲刺资本市场。

光伏行业遇冷成硬伤

另一个导致皇明太阳能IPO折戟的硬伤是光伏行业的不景气。受产能过剩、欧债危机、美国“双反”调查、上市公司业绩变脸等多重因素影响，光伏行业的寒冬持续蔓延。行业研究报告显示，自2010年以来光热行业发展放缓脚步，去年光伏行业的利润率也下滑至20%。

光伏企业都很“差钱”，但寻求上市融资的路子难言乐观。

今年以来，仅河南裕华光伏新材料股份有限公司和宁夏日晶新能源装备股份有限公司2家创业板公司成功过会；珈伟股份（300317）（300317.SZ）和日出东方（603366）（603366.SH）两家公司成功上市。

与皇明太阳能一样在上市路上遭遇坎坷的还有江苏辉煌太阳能股份有限公司，后者于2012年6月27申请终止IPO审查。

6月12日上会的创业板拟上市公司河南思可达光伏材料股份有限公司的首发申请，也遭到发审委否决。而原定于6月29日接受创业板发审委首发审核的广州鹿山新材料股份有限公司最终也因故未能上会。

包括上述6月IPO冲关失利的4家光伏企业在内，截至今年上半年，有意进军国内资本市场却被挡在门外的新能源企业累计已达10家。

在余下的6家公司中，无锡上机数控股份有限公司首发申请被否；恒基光伏电力科技股份有限公司中止审查；苏州快可光伏电子股份有限公司、日地太阳能电力股份有限公司、山西天能科技股份有限公司及欧贝黎新能源科技股份有限公司则全部申请终止审查。

据了解，目前清华阳光、北太所、元升、光芒等光伏企业也有上市打算，但还没有正式进入相关程序，还处在筹备阶段。但皇明IPO三度搁浅显然给光伏企业泼了一盆凉水。在残酷的现实面前，很多人对光伏企业的上市前景表示担忧。而企业具备持续盈利能力与否成为能否顺利通过新股发行审核的一大门槛。

业内分析师称，目前，国内包括多晶硅、太阳能电池及组件等领域在内的整个光伏产业链均处于产能过剩状态。自金融危机以来，多晶硅降价幅度已经超过95%，三氯氢硅价格也跌至4600元/吨，降幅超过60%。目前，行业整合未见成效。光伏行业其他环节仍然处于难以盈利的状态，短期难以看到行业回暖的迹象。

去年9家在美上市的中国光伏企业中，有6家报亏，全年累计亏损高达17.3亿美元，而同期盈利的3家企业净利润同比也大幅下降。

对皇明太阳能而言，其所处的竞争环境也很残酷。

自2008年开始，在国内太阳能光热市场上，受日出东方旗下四季沐歌、太阳雨两大品牌，以及同为山东企业桑乐、力诺瑞特的持续“围剿”，皇明近年来已有从一线领军品牌向二线跟随企业滑落迹象，要保持一线领军品牌，注定是场硬仗。更重要的是，其竞争对手日出东方（603366）5月已成功登陆A股，成为中国太阳能光热第一股，而皇明却在IPO的路上屡次受挫。

资金缺口大难圆产业帝国梦

业内人士指出，与前几年相比，新能源行业的总体盈利能力已相对不足，尤其是打完了新能源这张“牌”之后，如何在行业中实现长期的盈利，还需要企业进一步明确发展思路和经营方向。

皇明太阳能官网显示，该公司成立于1996年，主要业务包括太阳能热水器（家庭热水解决方案）、太阳能热水系统（单位集体热水解决方案）、太阳能高温热发电、太阳能空调、海水淡化等。

皇明太阳能自称为“世界太阳能产业的领导者”，声称年推广集热器面积300万平方米，相当于整个欧盟的总和，比北美的两倍还多。并拥有国家专利215项，掌控着干涉镀膜、高温热发电、海水淡化等核心技术。

以太阳能热水器发家的黄鸣，20多年前只是石油勘探研究所里一名高级工程师，在下海后，他也不满足于一台台地生产、销售太阳能热水器，因为一个令人沮丧的现实是：中国的太阳能热利用产业在高速发展了近20年之后，直到去年也没有跻身于中国“千亿元产业俱乐部”，总产值仅达到了935亿元，业内甚至有人称太阳能热水器产业已“日薄西山”。

据公开报道，皇明控股近年的利润率呈现下降趋势，2008年至2010年，净利润率分别为12.47%、7.97%、4.01%，盈利能力持续下滑。

而黄鸣急于将公司做大的心迹袒露无遗。他正做着打造横跨太阳能热水器、光伏、酒店、旅游、会展等行业的产业帝国之梦。而这一切，基本集中于“太阳谷”。

早在2004年，黄鸣就有一个大梦想，即投资建设位于“中国太阳城”德州的“中国太阳谷”，欲将其打造成集产、学、研于一体，涵盖太阳能生产制造、技术研发、人才培养以及相关配套产业的世界太阳能“硅谷”。官方资料显示，太阳谷项目总投资达50多亿元，建筑面积90万平方米。

黄鸣表示，就像时装、化妆品的全球时尚中心是巴黎，硅谷是全球IT产业的中心，皇明太阳谷就是未来能源发布中心，它将太阳能的多种利用、节能环保生态的住宅形成社区化、城镇化，建成新兴产业运营模式，在中国包括在国外复制。

为了把太阳谷变成世界太阳能硅谷，皇明太阳能先做了三件事情，建太阳谷为未来50年全球城镇样板、建蔚来城为未来30年全球社区生活样板，以及建太阳谷九大中心为未来百年全球新兴产业运营样板。

2010年，第四届世界太阳城大会在德州召开，“世界太阳城大会”由世界太阳城协会（ISCI）发起，而ISCI是由一些太阳能科学家发起的国际组织。搭上“世界太阳城大会”的便车，作为当地太阳能光热产业的代表企业，皇明太阳能因此能大规模拿地，并获得诸多优惠。

“世界太阳城大会”的主要会场设在“太阳谷”，大会具体的筹办工作，也主要由皇明太阳能负责。而太阳谷项目目前已经建成了微排大厦、低碳“绿色五星级”酒店、生态主题公园、天地温泉、道格拉斯别墅、光立方、低碳会议中心等设施。

皇明太阳能一位高管透露，过去几年，他们把精力和人力均集中在了太阳谷的建设运营和世界太阳城大会的筹办上。光太阳谷的建设就花去了好几十亿，用的都是皇明的老本儿，业绩也因此被拖后腿。那段时间资金很紧张，风一吹就倒。

太阳谷园区运营的实际情况也并不理想，大多数建筑设施处于闲置状态。如“太阳谷”的地标性建筑——太阳谷微排国际酒店去年1~9月的营业收入为2140万元，净利润-4420万元。截至2011年9月30日，该酒店总负债8600多万元，处于亏损及资不抵债状况。太阳谷官网上“到2010年，整个太阳谷产业产值将达500亿元，项目全部投产后年产值达1000亿元”的口号，现在看来不过是一个传说。

一边需大手笔支出，一边却入不敷出，由此造成的资金缺口显然将阻碍黄鸣的世界太阳能“硅谷”梦的实现，上市融资便成了解决这一问题的最佳方式。

除了其本身的上市诉求外，来自PE的压力或是皇明太阳能急于上市的另外一个重要因素。然而，多番冲刺上市横生枝节，使黄鸣欲借助资本市场扩大自己商业版图的步伐戛然而止。

披着新能源外衣搞地产

近年来，让皇明太阳能名声大振的产品并不是太阳能热水器，而正是位于德州的“中国太阳谷”、“微排大厦”、“蔚来城”等一批酒店旅游、住宅等商业地产项目。

业内人士指出，大量低于市场价格1/3拿地，正是皇明用于太阳谷、微排大厦等形象工程为支撑，低价拿地用于商业楼盘“蔚来城”建设。

近年来，皇明太阳能在房地产方面有很多大动作，比如“蔚来城”就是其打造的“太阳能一体化建筑小区”。据悉，目前，“蔚来城”项目的市场价已经高达每平方米1万元，较目前市场平均价3000元-4000元，高出数倍。

在完成微排大厦、蔚来城等项目后，黄鸣的下一个目标是把德州变为“微排地球”的“特区城市”。黄鸣提出“微排地球”战略，他的设想是世界各地携手共建一个绿色、可持续的包括微排城市、微排农村、微排社区、微排工厂、微排交通等在内的“微排地球”。这实际上有利于企业实现由卖产品到卖方案的转型。他同时提出了“微排地球”的路线图，建议2014年开始，每个城市先建一个微排示范区。德州就是首个示范区。

有媒体披露，当地政府已规划新能源基地近十平方公里的新城，将容纳几十万人居住。德州的这项决定，正是为支持皇明太阳能的方舟计划，包括“一期包括国际花园式产权绿色酒店、太阳微排低碳城市建设示范集群”等12个项目，造价将超过140亿元。

为此有质疑称，皇明太阳能是“披着新能源外衣，做房地产”。有业内人士指出，皇明太阳能打着新能源旗号上市融资，但其实新能源业务盈利能力不足，反而是房地产业务成为其最大的一项投资。在房地产宏观调控的大背景下，这家难以通过主业营收的企业，注定要被资本市场所抛弃。

对此，黄鸣曾对媒体表示，公司做房地产，是被逼无奈，为的是推动皇明的太阳能热水器、节能门窗等新能源产品普及。

如今，随着皇明IPO终止申请，主营业务太阳能光热、房地产项目又将何去何从，充满着未知数。

不过，业内不少人对皇明太阳能上市折戟并不感到意外，有业内人士透露，皇明太阳能是一家很能制造“概念”的企业。

6月在巴西里约热内卢举行的以“我的气候我改善——气候改善行动承诺”为主题的新闻发布会上，黄鸣郑重宣告：将在未来5年内建50000个全球连锁气候改善商城。

按黄鸣的表述，气候改善超市将以气候改善为宗旨，涵盖从个人、家庭、社区、城市，到整个星球大气候改善的各种洁能产品和解决方案，渗透到人们生活的各个方面，让节能减排成为一种习惯。而5万个全球连锁气候改善商超如果得以建成，预计将可推广太阳能集热器面积1亿平方米，太阳能光伏2000兆瓦，节能门窗1000万平方米及其它环保生态产品。

面对黄鸣提出的“5年5万家气候改善商城”承诺，有业内人士直言，黄鸣又在“放卫星”。截至2011年，中国太阳能集热器保有量才2.1亿平方米，过去10多年间皇明推广的太阳能焦热器面积只有2000多万平方米。也就是说未来5年皇明要完成比过去10年5倍多的太阳能集热器推广，这显然是不可能完成的任务。

皇明在当地涉足房地产项目，但其经营和管理能力很一般。这方面也有迹可循。在此前的家电下乡政策中，皇明太阳能存在乡镇网点将属于家电下乡中标产品之内的免费配件向农民收费销售，陕西省有关部门日前对皇明太阳能作出了区域代理商停业整顿、取消当年下乡产品网络扶持资金等处罚决定。