在特斯拉公布了好坏参半的一季度财报后，周三盘后股价波动下跌，周四低开低走一路下行，午盘前最大跌幅6%。股价再度回落至300美元关口下方，市值也由昨日收盘时的510.68亿美元降至474亿美元。

图片来源：华尔街见闻配图

目前，特斯拉仍是市值仅次于通用汽车（503亿美元）的美国第二大汽车制造商，曾于4月10日一度赶超过通用市值，并从4月3日起就将福特汽车的市值（443亿美元）远远甩在后方。

不过创始人兼CEO伊隆·马斯克的野心不止于此，他在财报电话会上认为，特斯拉有“一条清晰的路径”在未来赶超苹果公司的市值。截止发稿，苹果市值为7630亿美元，是特斯拉的16倍。今年以来苹果股价累涨26%，特斯拉股价累涨38%，并于5月1日站上322.83美元的新高记录。

马斯克在两年前苹果市值突破7000亿美元大关时，就曾扬言有一天也要实现这一目标。在昨日的财报电话会上，他仍认为特斯拉有赶超苹果的潜力，理由是公司对制造用机器人、软件和人工智能的深度高级别应用，这令其他汽车制造商很难与其媲美。

不过马斯克也坦言，大概特斯拉现在还没入苹果公司的法眼。当一直强势看涨特斯拉的摩根士丹利分析师Adam Jonas问及“苹果是否愿意参与特斯拉对自动化驾驶和可持续发展交通的构想”时，马斯克对这道“送分题”的回答有些支支吾吾：“目前他们还没有这个意向，很显然苹果公司产品不错，我就在用苹果手机和电脑，挺酷的。”

潜在危机：客户对Model 3的定位仍有误解

看涨和看跌特斯拉的两大意见阵营分野主要集中于：看当下还是看未来。而从周四特斯拉股价的表现来看，看跌阵营似乎略胜一筹。金融博客Zerohedge观察发现，RBS、Cowen和Pacific Crest等主要投行/券商的分析师都在注意一个细节：马斯克承认了市场对将于7月投产的Model 3和主打品牌Model S概念区分不清。

马斯克在财报电话会中表示，有的客户认为预售价3.5万美元的Model 3是更新的车款，所以比现有售价6.8万美元起的Model S更先进、更应该买，但这个想法是错误的，Model S的性能才更先进。这令部分分析师认为，可能会有顾客对Model 3的性能失望而打压其销量。

同时，马斯克昨晚并没有透露更多有关Model 3即将投产的细节，也令与会分析师失望。就连一向看涨特斯拉、将其目标股价定为368美元的Piper Jaffray分析师Alexander Potter也不得不承认：Model 3 的如期生产确实有助于公司今年的股市估值，但特斯拉的下一步就不好说了。由于特斯拉野心太大、想上马的项目太多，能提供的细节或清晰度又不够，导致很难建立一个基于多年的金融预测模型。

看跌阵营：亏损严重 高估值是泡沫

其他看跌分析师则主要参考了特斯拉的现有业绩。华尔街见闻曾提到，特斯拉在一季度每股亏损1.33美元，不及预期的每股亏损81美分。虽然季度汽车出货量为25051辆，创下单季历史新高，但折合每生产一辆车就亏损约1.3万美元。

根据财报，特斯拉当季自由现金流为负6.22亿美元，仅次于去年四季度的自由现金流亏损10亿美元。在上市以来仅有两个季度扭亏为盈。特斯拉在2016年净亏损7.73亿美元，年度售车辆7.6万。而通用汽车去年销售量为1000万辆，去年赚得净利94亿美元。

对此，坚定持仓通用汽车的Greenlight Capital Re对冲基金经理David Einhorn认为，特斯拉Model 3的销量和毛利率不足以支持现有的高估值，市场对特斯拉的热捧跟2000年互联网泡沫并无二致。

全美最大汽车零售商AutoNation的CEO Mike Jackson在4月11日特斯拉市值一度赶超通用汽车后表示，其高市值“令人费解”，“要么是个绝妙的庞氏骗局，要么早晚有一天股价暴跌”。理由也是当前业绩无法扭亏为盈，等于变相贱价出售。而且如果在现有10万美元的价格档次都无法盈利的话，售价仅3.5万美元起的Model 3能否不赔钱也存疑。

巴克莱分析师Brian Johnson长期看跌特斯拉股价，将其目标股价定为165美元，几乎是现有价格的一半。理由是特斯拉的电池容量和自动驾驶技术都不算行业领先，既然不是行业独秀，就有可能因生产效率不佳等因素被竞争者PK下去。他预计，一旦Model 3的生产与投放出现负面新闻，将有力打击特斯拉股价。

看涨阵营：未来现金流潜力大 独特竞争优势

但包括马斯克在内的看涨人士则认为，股价和估值都是对经风险调整后未来现金流的预测，由于特斯拉潜力无限，所以现有高估值合适且毋庸置疑。当然马斯克自己也在推特上承认，如果单从特斯拉以往的业绩来看，现在是“绝对离谱地被高估”了。