苹果晋身道指固属众望所归，但事件由VISA一拆四令其权重下降触发，而苹果得以顺利跻身道指，亦拜股份去年6月一拆七所赐。道指执位，只让人再次见识到该指数百年如一日以股价而非市值厘定权重的“优良传统”，却完全不足以彰显编制机构“与时并进”。

    晋身道指无甚足谈

    道指换马，苹果固然不会因此而升格，只“牺牲”了为成全它而遭踢走的AT&T，舍此无甚足谈。不过，苹果终成道指一员，毕竟还了许多人的“心愿”，借题发挥，何妨之有？

    3月6日，老毕于《跟苹果押注太阳能》一文问过大家，苹果股价在说不准的时间内有望上升三成，这样的潜在回报，是否能令捧场客心满意足？

    上周五“解散”前连日疯炒的汉能（00566.HK）、君阳（00397.HK）记忆犹新，问题焦点若是太阳能，诸位自然不会满足于前面提及的潜在回报，但在下说的是苹果。这家市值离万亿美元不远的股王，难不成真能“第三期发育”？

    读者若信《经济学人》，答案肯定是No。该刊最新一期里的Buttonwood 专栏，题为《王者的魔咒》（The curse of the top dog），不必详看内容，否定苹果“第三期发育”的立场已呼之欲出。理由很简单，市场本身有其极限，强如苹果，亦不可能跟“自然规律”抗衡，无止境地重复过去十年的惊人增长。从诺基亚、黑莓（BlackBerry）的经验可见，企业于某个领域称王称霸的一刻，往往就是公司陷入灾难的开始。

    以苹果业绩之劲，市场给予它的估值却异常“克制”。以2015年度每股8.5美元的盈利预测为准，苹果市盈率仅15倍，莫说跟其他创意十足的科技股相提并论，比之大市亦有所不如。由此可见，在投资者心目中，苹果早晚将步之前过气股王的后尘，屈服于“王者魔咒”。

    王者魔咒困扰巨企

    老毕对Buttonwood 的观点，不同意的地方多于同意。我不是苹果粉丝，买卖该股主要通过long/short（买入/卖出）期权，从未买入长期持有。然而，苹果的成功方程式，非“果粉”亦了如指掌。从随身听到智能电话，苹果的拿手好戏是把市场上的原霸主拉下马，确认消费者喜新厌旧后，极速建立起以苹果产品/服务为核心的生态系统，透过不断的更新换代，赚尽一分一毫。有论者称这个商业模式为innogration（innovation+integration，即创新与融合）。

    索尼、黑莓以至诺基亚，在最风光的时候看不见来自颠覆者的威胁，从不可一世到遭对手边缘化，不过弹指之间。消费者贪新忘旧虽亦可能适用于苹果，但我想它不会像被自己K.O. 的索尼或黑莓那样，居安而不懂思危。

    不过，Buttonwood列举了一些统计，对投资者大有参考价值。1983至2005年，标普500指数市值冠军宝座，由IBM、埃克森美孚、通用电气和微软轮流坐上。称霸前10年，“四大天王”平均累计回报高达1282%，4倍于标指同期的302%。然而，登极后10年，“四大天王”平均回报仅125%，明显跑输标普500指数的199%。