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在连拉四个涨停之后，科力远（600478.SH）似乎进入到了下跌通道，股价已从6月18日的高点31.13元跌至7月2日的27.83元。

事情源起2012年6月6日科力远发布的一则公告。称公司将以20.28元/股的价格，向鸿源稀土股东曹佑民增发约4812万股股份，购买其持有的80%鸿源稀土股权。同时向除科力远董事长钟发平外不超过10名投资者增发1603万股，募集配套资金不超过3.25亿元，其中2.44亿元用于购买曹佑民余下的鸿源稀土20%股权。剩余0.81亿元用于补充流动资金。

完成本次资产重组之后，科力远就将鸿源稀土收入怀中，公司实际控制人仍然是董事长钟发平，而曹佑民将以12.7％的持股，成为科力远的第二大股东。

这还没有结束，6月13日，公司又发布公告称，称目前湖南省正在进行稀土产业整合，并开始讨论组建成立由湖南省属国有投资方控股的湖南稀土产业集团。而科力远将与国有投资股东共同发起组建该公司，其中科力远拟持有湖南稀土产业集团股权比例为30%。

受这一系列消息刺激，停牌两个多月的科力远刚刚恢复交易不到20分钟即告涨停，更在随后的交易日中连拉了四个涨停。

必须提醒投资者的是，暴涨与暴跌似乎总是与科力远如影随形，而其诡异的走势，在市场连续大跌的近期格外引人注目。

而且，这还是一家长期在亏损边缘挣扎的公司。

收购公司并无稀土纯属题材炒作

今年以来，稀土概念就是本年度最热门的股票热点之一。以龙头股包钢稀土(600111,股吧)为例，今年以来，其最高涨幅甚至超过170%。

稀土概念股票的暴涨根源来自于2009年底国家开始的稀土行业大整合，之后，稀土产品的价格便一路攀升。中间虽有所反复，但是今年3月份以来，多数稀土产品价格又都上涨了20%-30%。

在这样的背景下，可以看看花费高额代价收购的鸿源稀土能给科力远带来什么。根据公告，2011年，鸿源稀土净资产3.85亿元，营业收入7.16亿元，净利润2.76亿元。而相比之下，同期科力远的营业收入为23.8亿元，归属母公司股东的净利润仅为1645.21万元。假如仅从这一数字理解，收购鸿源稀土将立即让科力远净利润增加十倍以上。

不过，在看似耀眼的利好之下，却埋藏着诸多令人不安的隐忧。

首先，稀土公司的利润大增主要是稀土产品价格的暴涨。而这种暴涨，瑞银证券分析师林浩祥于5月22日发布的一份关于包钢稀土的研究报告中认为，是“国家收储行为撬动稀土价格大涨……但并不反映下游需求出现快速的增长”，认为并不可持续。

另外，科力远所收购的鸿源稀土其实并不是一家稀土矿企业，其主要业务是从事稀土分离和冶炼，它的价值将因此大打折扣。鸿源稀土的主要价值应该在于其所拥有的稀土出口配额。根据，商务部下达商贸批(2012)第618号令显示，2012年第一批出口配额中，鸿源稀土获得的轻稀土配额是832吨，中重稀土配额是34吨。这一数字约相当于今年当批全国稀土出口配额的3.8%。

即使湖南省能够如公告所称的成立让科力远参股的稀土产业集团，其面临的情况也与其他省份的稀土产业集团完全不同，湖南的稀土集团并不掌握真正有核心价值的稀土原矿资源，甚至科力远在收购鸿源稀土之前，也从未有过稀土开采和冶炼、加工的经验。

另外，鸿源稀土2011年的利润看似亮丽，盈利能力超强，其净资产、营收和利润的数字以及它们的数字差额令人触目。但分析认为，这样的巨额利润很可能是因从曹佑民拥有的另一家公司金源稀土低价购得稀土原料所致。而在公司公告中却称，自重组完成后，金源稀土和鸿源稀土的关联交易就将终止。缺少了便宜的稀土原料，鸿源稀土的盈利能力恐将不保。另据消息称，金源稀土更在2011年10月就因为环保问题停产至今尚未复产。

惯爱火中取栗“前科”累累

自上市以来，科力远及其前身力元股份就一直问题重重，而且经营业绩始终不佳。2010年每股收益为0.07元；2011年，每股更是亏损了0.07元。

一位不愿意具名的行业分析师表示，“科力远在经营上一直乏善可陈。他们习惯于抛出一个个重大利好，却从来没有能够反应在公司的实际经营业绩上面。类似的经历，在科力远身上已经发生过多次”。

科力远的前身力元股份（钟发平担任总经理）就是因为所谓的高科技泡沫镍题材，而取得上市资格的。但公司上市后不久，毛利率就大幅下滑。在主营业务不佳的同时，公司却一直频繁地与钟发平所拥有的其他公司发生关联交易，当时的科力远原材料60%来自力元股份，但力元股份报表中却从未给出具体结算价格。力元股份业绩逐年下滑，科力远却越做越大。

2005年，力元控股股东华天集团原董事长朱金武及其夫人卢晓凤，因涉嫌挪用公款炒股被“双规”。2006年5月，钟发平借机收购华天旗下股权，从而完全控制力元股份，并正式更名为科力远。同时打出了进军新能源镍氢动力电池旗号，再次获得市场的追捧。到今天，科力远市值已从2008年时的20亿扩张到如今的82亿（如增发成功，按照如今的收盘价，总市值将达到105亿），股价从7元涨到27.83元，涨了近4倍。但如此高的市值，公司本身却一直在亏损边缘挣扎。

2009年5月，有媒体揭露，科力远刻意隐藏其关联关系，以获取生产所需土地为由，用现金高价收购了为该公司董事长钟发平所控制的“隐形关联企业”，从而让其获得了超额收益；之后科力远又通过定向增发再融资填平了公司因此造成的现金缺额。

尤其值得注意的是，科力远的第一、二大股东曾承诺07年4月12日起五年内不转让所持股份，而今年这一承诺恰好到期——也就是说，科力远的几大股东可以不受承诺的约束，在此高价位减持手中的股票了。而此事一旦发生，就可能会对其股票走势，以及后市造成很大冲击。

“这是一家有前科的公司。”前述不愿具名的行业分析师表示。钟发平这一次会不会故伎重演，再次施展其高超财技，玩一把火中取栗的把戏呢？

实际上，科力远曾有过不止一次的暴涨暴跌。2011年，A股一路下跌。科力远却从年初的16元，疯涨至当年8月份的26元，涨幅高达6成。当年8月16日，科力远因重大事项开始停牌，在停牌前的5个交易日当中，科力远股价更是连续上涨，一度冲高至27.86元。停牌期间，科力远在9月20日公布了一则重大利好消息。称初步确定要以本次交易相似的方式，收购鸿源稀土的全部股权。

不过，这一计划在股票停牌3个月24天之后却告搁浅，科力远方面称，“鉴于近期稀土价格波动较大，未来稀土价格走势不明，本次重大资产购买参与各方就标的资产未来盈利水平无法做出准确预测。”

复牌之后，科力远股价便连续5天遭遇跌停。