利空持续不断 特斯拉想退市影响蔚来寻求上市?

利空持续不断 特斯拉想退市影响蔚来寻求上市?

“城里的人想出去,城外的人想进来”。 这是杨绛女士写在钱钟书《围城》扉页的一句话,此时用于特斯拉和蔚来汽车非常贴切。

2010年6月,特斯拉登陆纳斯达克,IPO发行价17.00美元,净募集资金1.84亿美元。8年过去了,特斯拉却想私有化,从公众企业变为私人企业。与此同时,今日,据外媒报道,蔚来汽车谋划在美国上市,计划通过IPO募集最多不超过18亿美元。

成为上市公司是很多企业家的梦想,当年特斯拉努力过并成功了,如今却想退市,什么样的内心煎熬才让马斯克下了这么大的决心?特斯拉想退市对正在谋划上市的蔚来汽车会有什么影响?我们站在城头看着大家匆忙地从城门中进出,迎着朝阳昂首挺胸走来,或者踏着落日余辉离去的背影都让人印象深刻。

利空持续不断

马斯克曾在推文中写道,作为一个上市公司,我们遭受到股价的大幅波动,这对每一个在特斯拉工作的员工,也是特斯拉的股东,带来了干扰。成为上市公司还意味着为了应对季度财报,特斯拉将面临着为每一个季度做决策的压力,但这些决策在长期不一定是对的。最后,特斯拉作为美国被做空最多的股票之一,上市公司意味着许多人有动力通过做空来攻击公司。

马斯克在推文中吐露的心声,可谓句句真言。像特斯拉这样的新生企业,既要考虑近期利益,更要谋划长远发展。为了调动大家的积极性,美国高科技企业普遍给予股票期权。特斯拉的股价大幅波动,领到股票期权的人有可能面临着无法行权获益的尴尬。

美国证券市场要求每家上市企业每个季度披露一次报表,披露的报表对股价有巨大的影响力。上市公司季报、年报超过预期,股票价格上涨,没有达到预期,则应声而跌。为了让报表好看,特斯拉不得不牺牲长期利益,采取更多的短期措施促进销量提升。《中国汽车报》记者注意到,特斯拉的销量很有规律,例如,2017年3月、6月、9月和12月的销量明显高于当季前2个月的销量。一位前特斯拉中国公司员工告诉《中国汽车报》记者,销量有规律都是为了迎合证券市场短期促销的结果,特斯拉的做法类似国内汽车企业的冲量压库。

国内所有的经销商对于整车企业的冲量压库都有怨言,好在一年才一次,为了大局着想,大多数4S店会忍住怒火。特斯拉每个季度要搞一次冲量压库,确实不利于企业中长期营销规划。特斯拉与传统汽车企业不同,采用直销模式,没有经销商,又不能对用户硬性要求,只能设法促成他们尽快来提车。特斯拉采用的办法是增加电话联系的频次,不过这个方法容易招致用户的厌烦。

近年来,利空消息不断地扑向特斯拉,给了做空者可趁之机,一旦做空者得逞,马斯克及其他投资者无法承受市值蒸发带来的损失。这或许是马斯克想退市的根本原因。

美国曾规定对电动汽车实施额外补贴,当总销量在20万辆以内时,特斯拉每出售一辆电动汽车,就可得到美国联邦政府7500美元补贴,此外美国部分州也会提供额外补贴。20万辆额度耗尽之后,政府将会缩减乃至取消补贴。据外媒报道,特斯拉公司已经对外证实,迄今为止其电动车累计销量已经突破了20万辆。2019年上半年,消费者只能享受到3750美元补贴,下半年仅为1875美元。有资料显示,从2007年以来,特斯拉一共获得了35亿美元的政府补贴。补贴大幅度下降以至于取消,特斯拉Model车型对消费者的吸引力将下降。

为了加快融入市场,特斯拉推出了平民化的Model 3车型,与此前车型使用18650电池不同,Model 3使用21700型电池,大幅度提升了能量密度。但是,这是一款新型电池,有很多技术要求还没有完全掌握。有业内专家告诉《中国汽车报》记者,动力电池从18650变为21700,并不是简单增大尺寸那么容易,技术的不确定性会导致21700电池的合格率比较低,这应该是Model 3产量上不去的根本原因。特斯拉曾采用增加工人的方法提升产量,有可能21700电池合格率的问题没有得到根本性解决。这不是解决问题的根本方法,增加工人可以提升产量但无法提高劳动生产率,最终会影响利润。

前不久,马斯克在一封内部邮件中表示:“我们中出了个’叛徒’”。马斯克指出一位名叫特里普(Tripp )的内部员工黑进了特斯拉的系统,泄露了部分商业秘密。特里普指责特斯拉在部分型号的汽车上使用了有缺陷的电池。目前,双方的法律纠纷还没有最终结果,如果特里普所说被证实,做空者真有可能得逞,这将对特斯拉带来灾难性影响。

退市要花多少钱

暂时退市可以把这些利空化为无形,让特斯拉获得宝贵的喘息机会,等待时机成熟再上市。马斯克在公开信中说,在未来,一旦特斯拉进入缓慢增长、更为可预期增长的周期,到时再回归上市将显得更加合理。

马斯克的算盘打得很精,一旦实现退市,一切有可能按照马斯克的预想轨迹前行。但是,马斯克需要筹集到足够的退市资金才能实现美好的愿望。马斯克给出了420美元的报价,按照特斯拉现有的股票数量,将花费720亿美元。这笔资金不菲,一般的投资者根本负担不起。其实,考虑特斯拉的股东结构,有些股东并不会出售,而是随着公司退市成为私有企业特斯拉的股东,总体来看,特斯拉私有化并不需要花那么多钱。

记者查询特斯拉的报表发现,在主要股东栏中,机构持股占有50.85%,不乏全球著名投资机构;共同基金持股占15.25%,两者报告日期有所不同,粗略估计共占66.1%,也就是说真正的流通股大约只占33.9%。

马斯克在一篇博文中也称,根据他的估计2/3的股东将选择向他们提供的期权,即“滚动”他们的期权,继续投资私有化的特斯拉,而不是兑现。按照这个比例计算,特斯拉私有化大约需要240亿元,远低于720亿元,这大大降低了私有化的难度。

从公告中可以看到,尽管特斯拉遭遇做空,大多数机构和基金没有减持,反而加仓。2018年3月31日的季报显示,著名的投资机构摩根斯坦利(Morgan Stanley & Co Inc)在所有的机构中加仓幅度最大,高达62.73%。这表明,机构、基金投资者与特斯拉和马斯克坚定地站在一边,对抗做空者。毕竟大家的命运息息相关。

马斯克曾披露特斯拉私有化的资金有保障,称“将近两年前”,沙特主权财富公共投资基金(PIF)已经多次接触他,讨论投资特斯拉,支持私有化。然而,据路透社报道,PIF正在与特斯拉的竞争对手之一Lucid Motors展开相关投资磋商。

特斯拉私有化的资金似乎落空了,然而,这项行动并没有终止。据外媒报道,外界认为高盛和摩根斯坦利介入了特斯拉私有化交易。8月21日起,摩根斯坦利的网站不再显示特斯拉股票评级和目标价。此前,高盛将特斯拉股票列入限制名单。限制名单将禁止高盛任何员工交易列入限制名单的个股,以防内幕交易发生。

PIF的钱转向了,马斯克的推文又给出了新的投资者。马斯克称,在推出特斯拉私有化的提议方面,正与金融顾问银湖资本(Silver Lake)、高盛以及法律顾问Wachtell、Lipton、Rosen&Katz和Munger, Tolles & Olson合作,对此感到兴奋。

据分析,特斯拉私有化的交易结构类似于杠杆收购,参与交易服务的各方将获得不菲的收益,特斯拉的顾问可以赚到9000万-1.2亿美元,投资者顾问可以赚取3000万-5000万美元,潜在的债务融资费用将达到5亿美元。

对蔚来谋求上市有影响吗

据报道,蔚来汽车已经提交招股说明书,6轮股权融资约获得145亿元。蔚来汽车融资本事大,烧钱的速度也很快。截止2018年6月30日,蔚来汽车在2016年、2017年、2018年6月30日的净亏损分别为25.733亿元人民币、50.212亿元人民币和33.255亿元,总计亏损109.2亿。

蔚来汽车才交付481辆汽车,此前融资的金额已消耗得所剩不多了,要完成更多的订单交付必须再融资。然而,蔚来汽车已进行6轮融资,一位投行界人士告诉《中国汽车报》记者,6轮融资之后,估值较高了,民间资本已玩不动了,必须到公募市场融资。此前的美团、趣店等都是如此。

蔚来汽车预计2018年亏损51亿元,剩余的资金坚持到年底将消耗殆尽,不上市融资肯定无法生存。

蔚来汽车打算上市之时,还没有传出特斯拉私有化的消息,在这个节骨眼上,特斯拉私有化对蔚来汽车上市有什么影响?投资圈的看法出现了分歧。

特斯拉上市募集了1.84亿美元,蔚来要募集18亿美元,几乎是特斯拉的10倍,蔚来的“故事”比特斯拉强在哪呢?不少投行人士认为有难度,或许这是蔚来汽车邀请8家著名投资机构操作上市交易的原因之一。8家著名机构都来操盘,这种案例并不多见。

特斯拉自从成立以来,一直处于亏损状态,15年没有盈利,证券市场仍然给予了足够的等待耐心,股票价格甚至远远高于通用汽车、福特汽车。有投行人士认为,大家普遍认为特斯拉的技术水平高于蔚来,品牌效应比蔚来强,15年时间尚且无法盈利,蔚来汽车需要多少年?特斯拉退市让人们对蔚来汽车的前景产生担忧。

另一位投行人士的看法却相反,他认为大多数人认同电动汽车是未来一段时间的发展方向,投资圈一直有人看好,可以说,他们是电动汽车的铁粉,特斯拉退市后,证券市场上就没有耀眼的电动汽车值得投资,蔚来汽车上市正好填补了空白。

特斯拉还没有退市,蔚来也仅仅是提交了招股说明书,一个仍在城内,一个还在城外,是否会有影响,且行且看,投资人会给出答案。

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    【责任编辑:赵卓然】
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