隆基股份:专业化主流供应商 季度业绩回升可期

本报告导读:
    公司作为专业化的硅片主流供应商,短期生存能力强、长期成长无忧、符合高效率电池趋势。预计销量将保持快增,而利润率逐步好转,季度业绩将重回上升轨道。
    投资要点:
    形势相对温和。多晶硅片由于扩产速度较快导致竞争激烈,利润空间几乎为零;而单晶硅片由于扩产速度较慢、工艺难度较高,竞争相对温和。这就造成了目前单晶硅片的价格成本差高于多晶硅片。
 单晶硅片适用于屋顶项目,符合高效电池趋势。随着欧洲光伏补贴的缩减、国内政策的鼓励以及用户端平价上网的临近,分布式光伏发电项目的增多将有利于单位发电成本较低、稳定性较高的单晶组件需求。光伏产品价格竞争将促使龙头企业向高端、高效的电池方向突破,而n 型的单晶硅将是高效电池的主要载体。公司与Silevo 签署长期供应协议并参股10%,显示公司已在高效电池方面布局潜在大客户。
 公司短期抗风险能力强,具持续成本优势。在行业低谷期,公司的财务状况相对较好,依托大客户可保证充足的开工率,有利于顺利过冬。公司的产业布局可获得较低的电力成本,在设备自动化、大型化和拉晶工艺改进方面也是应用的先行者,因此可具有持续的成本优势。
 作为专业化的厂商,产能利用率无忧,规模增长和利润率回升可期。光伏行业整合后将从并行的垂直产业链向专业化供应体系转变,公司作为领先的供应商,在需求潜力方面无忧,销量预期乐观。光伏行业从低谷走出、公司成本的继续下降将继续提升公司的利润率预期。
 给予“谨慎增持”评级。预计公司2012~2014 年EPS 为0.82、1.43、1.90元,对应当前股价PE 为21、12、9 倍,考虑到公司作为专业化主流供应商,短期生存能力强、长期成长无忧、符合高效率电池趋势,给予25 倍估值较为合理,目标价20.5,给予谨慎增持评级。
 风险因素。产品价格下滑的风险、高效电池发展较慢导致单晶电池的销.

    分析师声明
    作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。
 

隆基股份:专业化主流供应商 季度业绩回升可期

 

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    【责任编辑:肖何】
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